Больно-быстро или мягко-постепенно: как же надо было повышать ключевую ставку?

Позднее повышение ключевой ставки в 2023 году является ошибкой, заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина.

По ее словам, необходимо было более оперативно повышать ставку, чтобы не допустить ускорения инфляции.

«Существуют два концептуально противоположных друг другу подхода к преодолению экстремумов на макроэкономическом уровне: „больно, но быстро“ и „мягко, но постепенно“. Если в 2014 и 2020 годах Банк России в целом придерживался первого сценария, то в условиях текущих глобальных вызовов, прежде всего геополитических, регулятор не мог допустить возникновения краткосрочного макроэкономического стресса. Именно поэтому ЦБ был вынужден придерживаться более консервативного подхода в использовании монетарных инструментов, минимизирующего риски резкого переохлаждения экономики. Мы считаем справедливым оценивать правильность принятых решений не столько в ретроспективном контексте, сколько исходя из тех вводных и неопределённостей, которые существовали на момент принятия того или иного решения. Если применять этот подход, то всё было логично сделано», — отметил старший менеджер проектов Atomic Capital Денис Маслин.

Экономист Олег Александров отметил, что применяемая ЦБ гипотеза о влиянии роста ключевой ставки на снижение уровня инфляции в условиях значительного регулируемого объема денежной массы и искусственных внешних шоков (санкций) является весьма спорной и не подтверждается практикой в новых условиях.

«В этих условиях этот инструмент не работает и более того — оказывает противоположный эффект. Сам по себе резкий рост уровня ключевой ставки стал негативно влиять на уровень инфляционных ожиданий и спровоцировал высокую инфляцию в 2023—2024 гг., т.к. высокая ключевая ставка повлияла на кредитные ставки и таким образом была заложена в краткосрочную и среднесрочную цену товаров», — сообщил он.

Ранее сообщалось, что в 2023—2024 гг. реальная ключевая ставка продемонстрировала беспрецедентные показатели, но риторика ЦБ позволила в числе прочих факторов сохранить на рынке относительную стабильность и избежать шоков.